Що таке реалізована капіталізація криптовалюти?

Реалізована капіталізація (Realized Capitalization) — це вид ринкової капіталізації, при якому вартість Біткоїну оцінюється не за поточною ринковою ціною, а за ціною останнього переміщення. Таким чином, показник показує реалізовану вартість всіх монет в мережі, а не їх загальну ринкову вартість. У статті розглянемо як ця метрика працює і розраховується, а також як за допомогою неї визначати фазу ринку.

Як розраховується?

Реалізована капіталізація розраховується шляхом оцінки кожного UTXO на основі ціни, коли він був востаннє витрачений.

Реалізована капіталізація = ціна останнього переміщення монет * кількість переміщених монет (для всіх UTXO)

Розглянемо приклад:

• хтось купив/продав 1 біткоїн за $50 11 років тому;
• хтось купив/продав 3 біткоїни за $1000 5 років тому;
• хтось купив/продав 10 біткоїнів за 20 тисяч доларів 4 роки тому;
• хтось купив/продав 5 біткоїнів за 10 тисяч минулого року.

Таким чином, ми отримуємо наступне рівняння:

Реалізована капіталізація = 1*50 + 3*1000 + 10*20000 + 5*10000 = 253 050 доларів.

Це спрощений приклад, реальна реалізована капіталізація розраховується для всіх UTXO в блокчейні.

Реалізована капіталізація зменшує вплив втрачених і довгостроково неактивних монет і оцінює монети відповідно до їх фактичної присутності в економіці блокчейну. Коли монета, яка востаннє переміщувалася за значно нижчою ціною, витрачається, вона переоцінюється за поточною ринковою ціною і таким чином збільшує реалізовану капіталізацію на відповідну суму. Аналогічним чином, якщо монета витрачається за ціною, нижчою, ніж коли вона була востаннє переміщена, вона переоцінюється за нижчою ціною і відповідно зменшує реалізовану капіталізацію.

Простими словами, якщо ви купили один Біткоїн за $20 000, а тепер він коштує $35 000, то реалізована вартість буде рівно $20 000, тому, що саме стільки ви заплатили за цей Біткоїн. І так для всіх біткоїнів в мережі.

Реалізована вартість є дуже потужним показником для оцінки реальної економічної ваги та ліквідності активу. Це дозволяє не брати до уваги давно втрачені монети або неактивні гаманці, адже вони практично не впливають на поточну ситуацію на ринку.

Однак, навіть якщо неактивні монети увійдуть в дію через довгий час, це матиме відповідний вплив на показник, оскільки він переоцінюється з кожною новою витратою в мережі.

Наприклад, біткоїни, які востаннє переміщувалися до того, як BTC отримав ціну у 2009 році, будуть мати нульовий вплив на реалізовану капіталізацію. У той час як ринкова капіталізація враховує їх вартість щодо поточної вартості Біткоїну, що робить цю метрику трохи переоціненою.

Зміни реалізованої капіталізації відбудуться в наступних випадках:

• Збільшення реалізованої капіталізації відбудеться, коли монети, які востаннє переміщувалися за нижчими цінами, витрачаються за більш високими цінами. Ця дія переоцінює їх вище, а реалізована капіталізація збільшиться на кількість монет, помножених на різницю між останньою ціною і поточною ціною.
• Зменшення реалізованої капіталізації відбудеться, коли монети, які востаннє переміщуються за дорожчими цінами, витрачаються за нижчою ціною. Ця дія переоцінює їх нижче, а реалізована капіталізація зменшиться на кількість монет, помножених на різницю між останньою ціною і поточною ціною.
• Величина зміни реалізованої капіталізації безпосередньо пов’язана з різницею в ціні між тим, коли монета була востаннє переміщена, і ціною, коли вона була витрачена. Монети, переоцінені на більш значні суми, будуть мати більший вплив на реалізовану капіталізацію.

Монети, переміщені на піку бичачого ринку і витрачені в нижній частині ведмежого ринку, будуть мати великий вплив на реалізовану капіталізацію (в сторону зменшення). Аналогічним чином, монета, куплена внизу ведмежого ринку і продана у верхній частині бичачого тренду, матиме великий вплив на реалізовану капіталізацію вгору. Витрата монет за тією ж ціною, але пізніше, не впливають на показник.

Як використовувати метрику?

Розглянемо показник на прикладі сервісу Glassnode.

Реалізовану капіталізацію можна порівняти з ринковою капіталізацією для визначення фаз ринку:

• Якщо ринкова капіталізація перевищує реалізовану, ринок отримує загальний прибуток.
• Якщо ринкова капіталізація нижча за реалізовану, ринок зазнає сукупні збитки.

Історично, ринкова капіталізація торгувалася на рівні або нижче реалізованої капіталізації лише кілька разів. Кожен з цих випадків в ретроспективі виявлявся низом і кінцем ведмежого тренду. Є сенс розглянути цей показник в майбутньому, на користь глобальної підтримки.

Докази можна побачити на ринкових циклах 2011 і 2013 років, задовго до того, як у 2018 році був введений показник реалізованої капіталізації.

Підтримкою при початковому бичачому ринку виступив саме ціновий діапазон реалізованої капіталізації. Проміжок часу, коли ринкова капіталізація торгувалася нижче реалізованої, являли собою кінцеве дно ведмежого ринку і діапазон накопичення великих гравців. Тоді реалізована капіталізація діяла як спротив, але після пробою рівня знову стала підтримкою.

Визначення фаз ринку по реалізованої капіталізації

Висновки

Як бачите, блокчейни на базі UTXO відкривають широкі можливості для ончейн аналізу і створення метрик на зразок цієї. При грамотному використанні графік реалізованої капіталізації дозволяє досить легко визначати фазу ринку в якій знаходиться актив. У сукупності з іншими фундаментальними показниками можна отримати максимально точні сигнали на покупку або продаж монети.